政府工作报告深读｜货币政策仍有空间，怎么理解“避免资金沉淀空转”

政府工作报告为今年的货币政策定下权威基调。

3月5日，国务院总理李强在政府工作报告中指出，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。加强总量和结构双重调节，盘活存量、提升效能，加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度。促进社会综合融资成本稳中有降。畅通货币政策传导机制，避免资金沉淀空转。增强资本市场内在稳定性。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。大力发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融。优化融资增信、风险分担、信息共享等配套措施，更好满足中小微企业融资需求。

“避免资金沉淀空转”现身

“灵活适度、精准有效”货币政策总基调延续了中央经济工作会议的表述。

海通证券指出，货币政策强调“灵活适度、精准有效”，“保持流动性合理充裕”，预计2024年货币政策或进一步稳健宽松，政策利率仍有调整空间。

粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒指出，整体方向偏宽松，降准降息仍有发力空间。一是要进一步巩固当前经济回升向好态势，有必要通过降息保持市场流动性合理充裕，起到扩内需、稳预期的作用。二是物价持续低迷，导致实际利率处在较高水平，仍有必要通过降息引导实体经济融资成本切实下降。2023年12月，新发放贷款加权平均利率为3.83%，为2008年有数据统计以来新低，但考虑到低迷的价格因素，实际利率反而在上升且处在历史高位，抑制了居民消费和企业投资的回升。三是美国通胀回落，美联储货币政策将由紧缩转向宽松，降息的外部阻力大幅减少。四是政策需保持稳定性和连续性，报告再度强调“营造稳定透明可预期的政策环境”。今年以来，5年LPR调降25BP，货币政策靠前发力、着力提振预期的意图明显。五是降息的同时，央行需要稳定银行负债端成本，未来仍有进一步降准和引导降低存款利率的可能。

“避免资金沉淀空转”出现在今年的政府工作报告中。

东方证券指出，这一表态自十八大以来未曾在两会政府工作报告中出现（2019年有“不能让资金空转或脱实向虚”，含义与当前略有不同），体现出了决策层对货币政策传导机制和金融体系运转的重视。实际上从去年下半年开始，央行、金融监管总局都已经针对这一问题多有表态（如2023年8月4日央行金融数据发布会等），可见相应措施与政策考量尚未结束。

结构性货币政策工具有望继续发力

结构性货币政策工具有望在今年继续发力，以“五大篇章”为抓手，支持实体经济发展。

东方金诚首席宏观分析师王青指出，结构方面，货币政策强调“精准有效”，这意味着去年10月底中央金融工作会议强调的“坚持深化金融供给侧结构性改革”会得到具体落实，2024年结构性货币政策工具将受到进一步倚重，以引导更多金融资源流向科技创新、先进制造、绿色发展、小微企业及房地产行业等重大战略、重点领域和薄弱环节。我们判断，着眼于为平急两用基础设施建设、城中村改造、保障房建设等“三大工程”提供长期低成本资金，2024年PSL用于这方面的额度有可能进一步增加。

中国民生银行首席经济学家温彬指出，在“精准”的方向下，货币政策将更加注重做好逆周期和跨周期调节，平衡好短期经济增长和长期结构优化问题，更好发挥结构性货币政策工具作用。着力加强对科技、绿色、普惠、养老、数字金融“五篇大文章”和“三大工程”等领域的支持，推动经济发展动能转变，助力新质生产力发展，并积极配合房地产风险化解、地方政府化债，坚持“有立有破”。

罗志恒指出，结构性货币政策工具是主攻方向，是“以进促稳”“稳中求进”的战略思路在货币层面的落实。“稳”的方面，将持续增加金融对房地产的支持，支持化解房地产风险，构建房地产发展新模式。“进”的方面，将以“五大篇章”为抓手，支持实体经济发展。强调盘活存量、提升效能，引导存量贷款向重点领域倾斜。