天马科技降收增利新引擎业务毛利率却腰斩何因

摘要： 证券之星刘浩浩近日，天马科技(603668.SH)公布了一份两极分化的2024年业绩报告，公司扣非后净利润成功扭亏且同比增长逾一倍，营收却同比缩水超16%。证券之星注意到，在天马科...

证券之星刘浩浩

近日，天马科技（603668.SH）发布了一份备受关注的2024年业绩报告。数据显示，公司扣非后净利润成功扭亏为盈，同比增长超过一倍，但营收却同比下滑超过16%，呈现出明显的两极分化趋势。

深入剖析这份财报可以发现，天马科技在业绩扭亏的背后正经历着一场深刻的转型阵痛。作为公司传统支柱的饲料业务虽然盈利水平显著改善，但其营收规模却大幅缩水；而被寄予厚望的养殖销售业务尽管营收实现高速增长，却因成本压力导致毛利率出现断崖式下滑。这一矛盾现象折射出公司在业务结构调整过程中所面临的挑战与机遇。

支柱业务营收同比缩水三成

财报显示，天马科技2024年实现营收58.54亿元，同比下降16.34%；扣非后净利润985.3万元，同比增长106.71%，相较于上年同期亏损1.468亿元实现了逆转。然而，进入2025年一季度，公司营收和利润表现有所回暖，分别达到14.96亿元和1596万元，同比增长9.88%和228.95%。

值得注意的是，天马科技的营收增速远不及扣非后净利润增速，这主要归因于饲料业务的表现拖累了整体营收增长。作为公司的“基本盘”，饲料业务曾占据总营收的九成以上，但在近年来宏观经济波动、养殖业行情变化以及产业调整等多重因素影响下，该业务承受了巨大压力。

具体来看，2024年天马科技饲料业务实现营收45.14亿元，较上年缩水超31%。其中，特种水产饲料和畜禽饲料分别贡献营收14.8亿元和29.4亿元，同比下滑幅度分别为34.5%和29.9%。尽管外部销售收入显著下降，但由于直接材料等成本支出减少，饲料业务毛利率从上一年的6.7%提升至11.4%，全年毛利润达到5.14亿元，同比增长17.7%。

值得关注的是，饲料业务的盈利增长更多依赖于成本优化而非收入扩张。例如，禽畜饲料业务尽管毛利率同比大幅提升，但仍仅为7.56%，处于较低水平。此外，饲料业务占总营收的比例也从2023年的93.7%降至2024年的77.4%，表明其对公司整体业绩的支撑作用正在减弱。

养殖销售业务：高增长背后的隐忧

相比之下，天马科技的养殖销售业务成为2024年财报中的最大亮点。该业务涵盖以鳗鲡养殖为核心的特种水产养殖和畜禽养殖两大板块，并自2020年起逐步形成“以鳗鲡产业为中心，四大战略性板块协同发展”的布局。

根据财报披露，2024年天马科技鳗鲡出池量历史性突破至15790.78吨，带动养殖销售业务营收飙升至9.53亿元，同比增长269%。然而，高增长背后也伴随着严峻的成本压力——由于养殖相关支出显著增加，该业务毛利率从2023年的19.3%骤降至9%，降幅高达53%。

尽管如此，养殖销售业务仍贡献了0.86亿元的毛利润，同比增长72.69%。不过，考虑到2023年该业务盈利基数较低，2024年的毛利润绝对值依然有限，难以完全弥补饲料业务的营收缺口。

食品销售业务：增收不增利的困局

除养殖销售外，天马科技的食品销售业务同样展现出强劲的增长势头。该业务主要涉及烤鳗、冻品及熟食品等深加工鱼制品和预制菜品，2024年实现营收3.67亿元，同比增长118%。然而，受成本上升影响，其毛利率从上年的16.4%骤降至6%，致使毛利润同比减少约两成。

总体而言，尽管天马科技的养殖销售和食品销售两项新业务在2024年均取得了显著的营收增长，但它们的规模仍相对较小，在公司总营收中占比分别仅为16.3%和6.3%，尚不足以替代饲料业务的核心地位。

结语

天马科技2024年的财报既展现了公司在业务转型过程中的初步成效，也暴露了其在结构优化和盈利能力提升方面的诸多难题。未来，如何进一步巩固饲料业务的成本优势，同时加快养殖销售和食品销售业务的规模化发展，将成为决定公司长期竞争力的关键所在。（本文首发证券之星，作者|刘浩浩）