金种子酒连续四年亏损，核心产品提价难阻收入下滑

摘要： 证券之星 吴凡伴随着2024年年报的披露，“徽酒四朵金花”的业绩表现分化愈发显著。古井贡酒(000596.SZ)凭借超两百亿营收一骑绝尘，迎驾贡酒(603198.SH)正持续拉开与...

证券之星 吴凡

随着2024年年报的披露，“徽酒四朵金花”在业绩表现上的分化愈发明显。古井贡酒（000596.SZ）以超两百亿营收稳居榜首，迎驾贡酒（603198.SH）持续扩大与口子窖（603589.SH）的差距，稳坐次席。而曾一度突破20亿元营收的金种子酒（600199.SH），则逐渐被边缘化。尽管2022年初华润入主后，公司进行了一系列改革，但颓势仍未扭转。2024年，金种子酒实现营收9.25亿元，同比下滑37.04%，归母净利润亏损2.58亿元，同比下滑1067.17%。这是公司连续第四年净利润为负。今年一季度，公司亏损局面仍在延续，营收同比下滑29.41%至2.96亿元，归母净利润亏损3892.77万元。

近年来，金种子酒明确了“一体两翼”的品牌战略：以馥合香系列为核心定位次高端市场；种子品牌和醉三秋分别面向大众和高端消费群体。然而，2024年推出的两款馥合香新品因仍处于费用投入期，对业绩贡献有限，同时销售费用大幅增长25.58%。此外，低端酒提价策略未能带来预期销量增长，导致收入同比下滑29.08%。

省内、省外收入双下滑

时隔四年，金种子酒营收再次跌破10亿元大关。公司解释称，主要原因是底盘产品销量下降。在消费降级背景下，公司三月份对底盘系列产品涨价并减少促销活动，未充分考虑消费者的价格敏感度，导致柔和等品种终端接货意愿下降或观望，尤其在皖北、皖中、阜阳等核心市场影响显著。

与其他三家徽酒企业不同，金种子酒的产品结构中，低端酒占据主导地位，2024年收入达4.95亿元，占比超五成。其价格≤100元/瓶的低端酒属于光瓶酒市场，主要包括头号种子酒和柔和种子酒等产品。值得注意的是，2023年通过推出定价68元的“头号种子”高线光瓶酒，公司低端酒收入同比增长81.51%，达6.99亿元。然而，光瓶酒市场的竞争激烈且进入门槛较低，部分品牌可能因长期低价形象导致消费者认知固化，提价推动产品升级面临较大阻力。

针对提价未达预期的问题，公司总经理何秀侠在2024年半年度业绩说明会上表示，已停止特贡、柔和等老品的价格提升，特贡恢复至22元左右一瓶，柔和调整至50-55元一瓶。她还提到，公司将重点推广柔和、祥和、金6、头号种子等大单品，短期内不再新增产品。然而，区域性光瓶酒虽具有渠道和品牌优势，但在省外市场突破难度大、投入高、周期长。2024年，金种子酒来自省内和省外的收入分别同比下滑25.14%和20.70%。

一季度三大产品板块全线下滑

自2022年初华润入主以来，金种子酒在人事、渠道、产品重塑、营销创新等方面进行了多项调整。在产品层面，公司确立了“一体两翼”战略，其中“一体”即以馥合香系列为核心。2023年，公司开始重塑馥合香系列产品，并于2024年推出馥合香16、馥合香30两款新品。尽管品牌形象和产品力有所提升，但报告期内该系列产品对业绩贡献有限。

2024年，金种子酒在高端酒与中端酒领域呈现出收入下滑、成本上升、毛利率下降的趋势。报告期内，高端酒和中端酒收入分别为5084.4万元和1.98亿元，同比下降4.87%和14.01%。同期，高端酒和中端酒营业成本分别同比增长69.89%和30.08%，受此双重影响，高端酒毛利率较上年下降18.58个百分点，中端酒毛利率更是大幅下降20.91个百分点。

为推广馥合香系列产品，公司加大了费用投放，销售费用同比增长25.58%至2.95亿元。其中广告费投入达7350.5万元，同比增长约43.33%；兑奖费用同比增长338.2%至186.1万元。次高端市场门槛较高，需要长期的品牌沉淀和消费者培育。金种子酒的馥合香系列从2023年产品重塑至今不足两年，在缺乏品质差异化的情况下，能否突破消费者对其品牌的固有认知仍有待观察。

值得注意的是，在2023年度业绩说明会上，何秀侠曾立下产品业绩目标：“馥合香去年2亿多，今年要翻番，最少5亿以上，明年再翻倍。”然而，2024年公司中高档产品的收入合计不足2.5亿元，远未达成目标。今年一季度，公司实现营收2.96亿元，同比下滑29.41%；归母净利润亏损3892.77万元，同比大幅下滑320.62%。其中，高端酒、中端酒和低端酒收入分别同比下滑9.15%、11.23%和40.89%。