分析｜制造业PMI连续两个月处于扩张区间，需求制约仍需重视

国家统计局4月30日公布4月中国采购经理指数运行情况。制造业采购经理指数（PMI）为50.4%，比上月下降0.4个百分点，连续两个月位于扩张区间，制造业继续保持恢复发展态势。

4月份，非制造业商务活动指数为51.2%，比上月下降1.8个百分点，仍高于临界点，表明非制造业延续扩张态势。

4月份，综合PMI产出指数为51.7%，比上月下降1.0个百分点，继续高于临界点，表明我国企业生产经营活动持续扩张。

4月制造业PMI微降，仍在扩张区间

4月份制造业PMI较上月微降0.4个百分点至50.4%，连续两个月位于扩张区间。

东方金诚国际信用评估有限公司首席宏观分析师王青认为，4月份制造业PMI微降主要受需求扩张放缓，以及春节后大规模复工效应消退等因素影响。而制造业PMI连续两个月处于扩张区间背后是外需回暖，以高技术制造业为代表的新质生产力领域较快增长，以及稳增长政策发力带动基建投资保持较高水平，对房地产行业调整形成有效对冲，推动宏观经济延续回升势头。

从分项指数看，生产指数（52.9%，比上月上升0.7个百分点）、新订单指数（51.1%，比上月下降1.9个百分点）、供应商配送时间指数（50.4%，比上月下降0.2个百分点）高于临界点，原材料库存指数（48.1%，与上月持平）、从业人员指数（48.0%，比上月下降0.1个百分点）低于临界点。

国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河指出，生产指数为2023年4月份以来最高，制造业企业生产扩张有所加快。从行业看，化学纤维及橡胶塑料制品、铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备等行业生产指数均位于55.0%以上较高景气区间，企业产能释放较快。

中国物流信息中心文韬表示，新订单稳中有增以及前期积压订单消化（在手订单指数为45.6%，较上月下降2个百分点）对企业生产有较好带动，企业利润持续增长也对企业生产意愿有所提振，在这些积极因素的支撑下，制造业企业生产活动加快上升。

从需求端看，王青指出，新订单指数下滑背后是3月需求集中释放，以及受楼市低迷拖累，当前居民消费需求仍然偏弱。外需方面，新出口订单指数为50.6%，较上月下降0.7个百分点，“连续两个月处于扩张区间，显示当前外需仍然较强，将继续对国内经济形成正向拉动。”

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华指出，由于PMI指数是环比指标，月度波动相对大一些，整体看，新订单指数与新出口订单指数均处于扩张区域，预示内需延续修复扩张，外需仍具韧性。

“结合前期指数变化来看，3-4月制造业新订单和新出口订单均保持增长态势，经济回稳向好动力趋好运行。”文韬说。

值得注意的是，4月生产指数再度较大幅度高于新订单指数，显示当前宏观经济“供强需弱”局面依然明显。

中国物流与采购联合会特约分析师张立群指出，经济继续保持恢复态势，但需求制约是主要威胁。“如果不能尽快扭转需求不足格局，则将会对企业销售和生产带来越来越大困难，进而会使企业预期不断转弱，生产不断回落。要着力增强政府投资对内需的带动作用，尽快改变需求不足状态。”

王青同时指出，4月美国制造业PMI指数意外降至收缩区间，也表明尽管海外“降息潮”临近，但高利率还将持续相当长一段时间，接下来全球经济走势仍存在较大不确定性，下行风险不容低估，外需对今年宏观经济的拉动作用不宜过度高估。

从价格端看，4月制造业PMI中两项价格指数大幅上升——主要原材料购进价格指数较前值上升3.5个百分点至54.0%，出厂价格指数较前值上升1.7个百分点至49.1%。

王青认为，出厂价格指数上升表明近期工业品价格下行势头放缓，但该指标仍连续7个月处于收缩区间，意味着短期内PPI同比将持续处于负增长区间，背后是当前供应稳定而市场需求仍有不足。主要原材料购进价格指数大幅上升主要源于受OPEC+持续减产影响，国际原油价格上涨，以及在全球电子行业周期上行带动下，近期海外定价的铜、铝等有色金属价格大幅上涨；另外，受国内基建投资拉动，近期国内定价的钢铁、水泥等工业品价格也有小幅回升。

“当前主要原材料价格指数已显著高于出厂价格指数，与3月工业企业利润增速放缓相印证，后期或还将对中下游制造业利润形成一定压力。”王青说。

非制造业延续扩张态势，基建需求持续释放

非制造业商务活动指数在3月份创下近几个月新高后，4月份，这一数值下降1.8个百分点至51.2%，但仍高于临界点，非制造业延续扩张态势。

4月份，服务业商务活动指数为50.3%，比上月下降2.1个百分点，服务业景气水平有所回落。王青表示，服务业商务活动指数下行幅度高于季节性，与上月基数偏高有一定关联，但市场需求不足的拖累效应也不容低估，4月服务业新订单指数下降0.7个百分点至46.5%，收缩幅度显著扩大。从具体行业来看，清明小长假对旅游出行相关行业带动作用依然明显，而房地产行业继续成为主要拖累项。

随着基础设施建设加快推进，建筑业商务活动指数比上月上升0.1个百分点，为56.3%，继续位于较高景气区间。其中，土木工程建筑业商务活动指数为63.7%，比上月上升3.9个百分点，升至高位景气区间，企业施工进度有所加快。

中国物流信息中心武威表示，土木工程建筑业供需活动的加快释放是支撑建筑业活动快速增长的主要动力。基础建设投资需求仍具备持续释放基础，仍是稳增长的重要力量。

下阶段制造业PMI有望继续处于扩张区间

民生银行首席经济学家温彬表示，从4月PMI指标来看，受消费放缓、房地产低迷等因素影响，经济景气度出现回落，但外需强韧和基建托底，使经济仍处于复苏区间。外需的拉动作用集中表现在制造业生产加速、中小企业景气度较高以及出厂价格回升等。

不过，周茂华也表示，从指标看，国内经济活动复苏动能偏温和，物价水平偏低，房地产市场低迷，部分行业企业面临需求不足问题突出，部分企业在增加投资生产方面偏谨慎，加之海外需求前景不确定性等因素，国内经济复苏仍需要宏观政策有力支持。

展望下阶段，王青认为，5月制造业PMI指数将在50.2%左右，有望连续三个月处于扩张区间。一方面，在全球电子行业周期上行带动下，短期内全球制造业仍将保持景气上行势头，外需将继续对国内制造业景气状况有正面影响。国内方面，伴随大规模设备更新和耐用消费品以旧换新政策全面落地实施，以及在促进新质生产力发展及“三大工程”全面推进影响下，制造业投资和基建投资还会保持较快增长水平，“这些都将对制造业供需两端有一定拉动作用。”

非制造业方面，武威指出，预期五一假期将给消费相关服务业带来积极影响，从而在一定程度缓解需求不足压力，带动非制造业继续保持平稳适度增长。

宏观政策方面，温彬认为，近期，包括摩根士丹利、高盛、瑞银在内的多家外资机构纷纷上调对今年中国经济增长预期，这种情况下，预计政策继续加码的可能性不大，着力点仍将放在现有措施的落实落细上。