机构热议新“国九条”：进入强监管周期，为长期牛市奠定基础

4月12日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（简称新“国九条”），这是继3月15日证监会发布四项文件后的又一大资本市场重大政策，也是继2004年、2014年两个“国九条”之后，国务院时隔十年发布的又一版“国九条”。

新“国九条”发布后，引发市场热议。多家机构观点认为，新“国九条”是“打扫屋子再请客”，更多聚焦解决资本市场长期发展的基础弊病问题，肃清历史后，在此基础上规范发展。从监管角度出发，新“国九条”标志着资本市场进入强监管周期，稳为基调，严字当头是新一轮监管周期的特征。从市场表现来看，前两次“国九条”出台后，都对后续市场表现起到了极大的提振作用。多家机构认为，2024年新“国九条”对未来中长期资本市场发展提出了更为具体举措。“国九条”作为官方口径的权威表态，是未来10年资本市场改革的纲领性文件，也为资本市场中长期牛市的到来奠定了坚实的基础。

“打扫屋子再请客”

海通证券首席经济学家荀玉根带来了三点解读，一是，新“国九条”聚焦完善监管制度体系，提高上市公司质量；二是，维护市场运行秩序，发展壮大长期投资；三是，服务打造新质生产力，护航经济增长新动能。其中，围绕完善发行上市制度、强化持续监管、健全退市制度等多方面提出系列政策，进一步把好上市公司“入关口”、畅通“出关口”，推动上市公司提升投资价值。

“我们预计发行上市制度将升级迭代，从源头提升A股上市公司质量；持续监管下能够有效净化资本市场发展生态，增强资本市场吸引力；新‘国九条’提出严格退市标准和监管、拓展多元退出渠道、明确退市投资者赔偿救济机制，这将加快A股形成常态化退市格局，优化资本市场的资源配置效率。”荀玉根说道。

国泰君安表示，本次“国九条”更多聚焦解决资本市场长期发展的基础弊病问题，严把上市公司准入关、规范上市公司行为、提高上市公司质量、加大退市监管力度、加强交易监管、引入中长期资本均有助于改善过去很长时间中国股市的财富“漏出”机制。“打扫屋子再请客”具有现实意义，有助改善资本市场的生态和长期发展基础，也明确了股市的底线与逆向投资的条件。

综上所述，国泰君安认为，通过完善基础制度、提高上市公司质量、引入中长期资本，建设以投资者为本、一二级市场平衡的资本市场，有助于改善市场生态，有助于让投资者形成稳定的预期，有助于发挥金融服务实体经济的功能，更有助于推动中国经济与资本市场的高质量发展。

“和过往文件相比，此次重磅文件承载了更厚重的历史任务，重点是肃清历史问题，在此基础上规范发展，意义更接近于2016年 ‘四梁八柱’法制化建设。”申万宏源表示，证监会于2024年3月15日出台“两强两严”政策。在“两强两严”政策未满一个月即推出，本次“国九条”再次强调了“强监管、防风险、促高质量发展”的政策主线。监管的变化，不仅是对历史经验和总结的反思与纠偏，也是对未来新趋势方向的引导。监管思路已经从“建制度、不干预、零容忍”，向“强监管、防风险、促高质量发展”转变。

招商证券指出，时隔十年，资本市场迎第三个“国九条”，“强监管、防风险、促高质量发展”为此轮资本市场改革主线。国务院曾于2004年和2014年先后发布两版“国九条”。不同于2004年和2014年“国九条”分别以“发展和健全”和“成熟和建设”为关键词，新版“国九条”以“监管和规范”为关键词，直指自2023年8月以来市场暴露的系列问题，旨在根除资本市场长期快速发展过程中忽视的深层次矛盾，以建成与金融强国相匹配的高质量资本市场。

“推动权益类公募基金高质量发展，是《意见》推动中长期资金入市、持续壮大长期投资力量的首要抓手。《意见》指出，推动权益类基金占比提升、推动指数化投资发展、加强基金公司投研能力，还指出基金公司要解决‘基金赚钱，投资者不赚钱’的问题，要求基金公司要转变到以投资者回报为导向上来，有效降低投资者成本。”博时基金认为，推动行业回归本源、树立正确经营理念、处理好功能性和盈利性关系的，是加强监管的重点考虑，也是把握金融工作政治性和人民性的具体体现。培养良好的行业文化和投资文化，建立在有效监管之上，有利于降低监管成本，提升投资者对资产管理行业的信任，最终有利于提升投资者的回报。

“对于公募行业而言，新‘国九条’有望为行业发展带来积极影响。”富国基金表示，对于长期投资和权益投资的大力支持，也是对公募基金提出更高的要求。如要切实提高投研能力，提供更为稳健靠谱的长期投资业绩；落实长周期考核，更好地实现基金管理人与投资人长期利益的一致性等。“全面强化的监管也将进一步规范公募基金的行为，加强合规管理和风险管理。对于公募行业而言，合规将成为经营底线，确保业务运作的规范性和透明性。”

为资本市场擘画了长远蓝图

关于对我国资本市场的影响，中金公司表示，一是，本次指导性文件站位高、目标明确，充分体现党中央、国务院对我国资本市场的高度重视和殷切期望。二是，增强资本市场内在稳定性。相关举措的推出与落实，有助于规范市场各参与主体行为，助力建设安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。三是，提升我国资本市场服务实体经济能力。新“国九条”发布对进一步完善资本市场基础制度，优化资本市场投融资功能，促进上市公司高质量发展等方面具有重要意义。同时，助力实现建设金融强国，推动“科技——产业——金融”的良性循环，助力我国现代化产业体系建设与新质生产力发展，引导资本市场更好服务实体经济。

华泰证券认为，新“国九条”标志着资本市场进入强监管周期，稳为基调，严字当头是新一轮监管周期的特征。随着1+N政策配套体系出台，全方位、立体化的资本市场监管体系将逐步落地，其中上市公司全链条监管是重中之重。首次提出加强战略性力量储备和稳定机制建设，为应对极端市场情形进行制度设计。提出未来5年、2035和本世纪中叶三大阶段性发展目标，为资本市场擘画了长远蓝图。

根据招商证券统计，从市场表现来看，前两次“国九条”出台后，都对后续市场表现起到了极大的提振作用。2004年“国九条”颁布后的两个月，市场迎来普涨。2014年“国九条”颁布后，2014年1月到2015年6月期间，A股市场经历了从结构牛到整体牛的演绎过程，迎来了继1999-2001年、2005-2007年后的又一轮大牛市。

招商证券表示，若后续政策得到有效落实，上市公司的整体分红比例有望大幅提高，使得A股给投资者带来的真实回报提升，有望使资本市场成为继房地产后推动居民财产性收入增长的一大重要来源。

中信证券表示，2024年新“国九条”聚焦中国式现代化这一中心，锚定金融强国建设这一奋斗目标，重点回答了如何做好资本市场、提升上市公司质量、改善投资者回报、优化中介机构服务能力的问题。同时2024年新“国九条”对未来中长期资本市场发展提出了更为具体举措。“国九条”作为官方口径的权威表态，是未来10年资本市场改革的纲领性文件，在凝聚共识、强化认知层面具有重要意义，也为资本市场中长期牛市的到来奠定了坚实的基础。

华安证券表示，新“国九条”充分体现党中央、国务院对资本市场的高度重视。新“国九条”及近期监管各项政策出台都释放了稳定资本市场的积极信号，短期内为稳定资本市场提振信心，中长期有利于增强资本市场内在稳定性，完善风险监测处置机制，实现稳信心、稳预期。

“2004年与2014年的‘国九条’都在股市处于低迷期间发布，并且对未来一段时间内资本市场发展有着引领性作用，A股市场也均进入牛市。”天风证券认为，新“国九条”以及后续配套细则的落地，有助于资本市场整肃乱象，重塑价值，增强资本市场的内在稳定性，上市公司质量有望进一步提升，资金结构更合理，基础制度更完善，市场调节机制更有效，专业服务更优质，监管执法更严格，A股也能更好支持实体经济与回报投资者。