穆迪下调美国信用评级，美元资产成全球市场“风险源”

摘要： 受穆迪下调美国信用评级影响，5月19日，美国股债汇均出现下跌。亚太盘初，美国股指期货率先承压下挫，纳指期货跌0.8%，标普500指数期货、道指期货跌0.7%。美股开盘后，三大股市全...

受穆迪下调美国信用评级影响，5月19日，美国股市、债市和汇市均出现显著下跌。这一事件不仅反映了市场对美国长期财政状况的担忧，也凸显了全球投资者信心的脆弱性。

亚太盘初，美国股指期货率先承压下挫，纳指期货跌0.8%，标普500指数期货、道指期货跌0.7%。美股开盘后，三大股指全线下跌，截至记者发稿，道指跌0.46%，报42459.2点；标普500指数跌0.76%，报5912点；纳斯达克指数跌0.98%，报19023.6点。与此同时，美国国债期货市场也遭受重挫，10年期国债收益率一度攀升至4.54%，30年期国债收益率突破5%，达到2023年11月以来的最高水平。

衡量美元对六种主要货币的美元指数下跌0.7%至100.2。市场对美国整体经济前景的信心下降，资金避险情绪浓厚，投资者开始重新评估美元资产的安全性。

财政赤字与债务负担

国际信用评级机构穆迪于5月16日宣布，将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1。至此，继2011年标准普尔、2023年惠誉分别将美国联邦信用评级从AAA下调至AA+后，三大国际评级机构已全部剥夺美国“3A评级”。这一历史性变化背后，是美国长期财政状况的持续恶化。

穆迪在声明中明确指出，美国长期财政状况的恶化是此次评级下调的关键因素。过去十多年间，美国联邦债务规模因持续的财政赤字而急剧攀升。数据显示，截至2024年，美国联邦债务占GDP的比例已达98%，预计到2035年将进一步攀升至约134%。与此同时，利率上升导致美国政府债务的利息支付负担显著加重，穆迪预计到2035年，联邦利息支付将吞噬约30%的财政收入，较2021年的9%大幅增长。

若当前税收与支出政策不做调整，美国政府预算灵活性将持续受限。穆迪预计，到2035年，包含利息支出在内的强制性支出占总支出的比例将从2024年的约73%提升至约78%。此外，若2017年《减税与就业法案》延续，未来十年美国联邦财政基本赤字（不包括利息支付）将增加约4万亿美元。

值得注意的是，尽管美国国债资产需求目前依然强劲，但自2021年以来，美国国债收益率上升导致其债务负担能力下降。与Aaa级主权国家相比，美国联邦、州和地方债务的整体利息负担占收入的比例高达12%，远高于Aaa级国家的1.6%。这表明，美国的财政健康状况正在逐步脱离“顶级评级”标准。

然而，分析人士指出，美国各州受法律强制平衡预算约束，财政独立性相对较高，因此系统性风险总体可控。2023年惠誉评级调整后，被惠誉评为AAA级的美国各州仍保持最高信用评级的历史特征，表明州级财政的独立性可对风险形成有效隔离。

抛售美元资产

受评级下调影响，5月19日美债、美元再次下跌。10年期美债收益率上升3个基点至4.5%，30年期美债收益率一度上升约6个基点至5%，随后涨幅回落。若长期收益率持续突破5%，可能重返2023年的水平，当年该收益率曾升至5.18%，为2007年以来最高点。

截至记者发稿，衡量美元对六种主要货币的美元指数下跌0.7%至100.2。欧洲央行行长拉加德上周六（17日）表示，美元兑欧元最近的跌势与直觉相反，但反映了“金融市场某些部分对美国政策的不确定性和信心丧失”。

分析指出，前两次降级后，美股均在一周内回调约7%，但长期仍回归牛市。然而，此次不同之处在于，美国当前面临36万亿美元债务及6月6.5万亿国债到期压力，短期波动风险明显高于以往。

富兰克林邓普顿分析师Max Gokhman警告称，主权基金和机构投资者正加速将美债置换为其他避险资产，可能引发“熊市陡峭化螺旋”——即美债收益率攀升、美元贬值、美股吸引力下降的三重恶性循环。这一趋势与4月特朗普“对等关税”引发的抛售潮形成接力，标志着美元资产正从“避风港”向“风险源”转变。